銀行轉債迎來強贖潮，年內或有千億規模完成轉股

　　銀行轉債迎來強贖潮，年內或有千億規模完成轉股

　　今年，銀行股表現強勁，隨著正股股價的上漲，多只銀行可轉債觸發了強制贖回條款。繼蘇銀轉債、成銀轉債等觸發強贖之后，杭銀轉債和南銀轉債也將在7月正式摘牌。與此同時，銀行市場再次出現了資產管理公司(AMC)通過可轉債轉股增持上市銀行股份的情況。

　　隨著銀行轉債市場迎來“贖回潮”，業內人士預計，銀行轉債的整體存量規模將大幅減少。今年大約有1000億元的銀行轉債可能會完成轉股。這不僅意味著剩余可轉債的價格可能會進一步上升，也促使機構投資者調整其投資策略。

　　又有2只轉債將摘牌

　　7月4日，杭銀轉債迎來最后轉股日。根據最新收盤價計算，若投資者未在最后交易日前賣出或于轉股日前完成轉股，將面臨超過30%的潛在虧損。杭銀轉債將于7月7日正式摘牌，正式退出資本市場。

　　Wind數據顯示，2025年中證銀行指數累計漲幅高達15.57%，遠超大盤平均水平。其中，杭州銀行股價漲幅達18.28%。早在5月，杭州銀行股價就突破了杭銀轉債轉股價11.35元的130%強贖線，觸發價為14.76元，導致杭銀轉債被強制贖回。

　　南京銀行的南銀轉債也將在7月迎來退市。今年內，南京銀行股價累計漲幅達到12.11%。在5月13日至6月9日的15個交易日里，其收盤價均不低于南銀轉債轉股價格8.22元/股的130%(即10.69元/股)，由此觸發了提前贖回條款，正式進入退市流程。

　　具體而言，南銀轉債的最后交易日為7月14日，而投資者可以進行轉股操作的最后期限是7月17日。在提前贖回程序完成后，南銀轉債將從7月18日開始在上證所正式摘牌退市。

　　今年以來，銀行可轉債頻繁觸發強制贖回條款，核心驅動因素在于銀行股股價的持續上漲。截至7月3日收盤，42只銀行股中有41只股票年內實現上漲，其中浦發銀行、青島銀行、興業銀行的漲幅均超過30%。

　　“銀行股估值修復是銀行可轉債觸發強制贖回條款的主要原因。”南開大學金融學教授田利輝指出，自2024年以來，以絕對收益為目標的低波動紅利策略推動了中長期資金持續流入銀行股。銀行股憑借其高股息率和低估值，成為資金配置的首選標的。特別是頭部城商行，由于其資產質量優異、利潤可觀，為股價上漲提供了堅實支撐。

　　郵儲銀行研究員婁飛鵬指出，對于上市銀行來說，可轉債轉股具有重要意義：一方面，它可以降低銀行的財務成本，同時補充核心一級資本；另一方面，它還能向市場傳遞出銀行財務狀況良好、經營穩定的信號，從而增強投資者信心，吸引更多投資者購買銀行股。

　　浦銀轉債復刻“光大模式”

　　銀行可轉債的轉股進程并非總是一帆風順。當銀行正股在二級市場的表現不佳且面臨可轉債到期的壓力時，通常需要依靠銀行的機構股東伸出援手，通過提升轉股比例來確保可轉債能夠順利轉股。

　　浦發銀行最近就發生了類似的情況。6月30日晚，浦發銀行發布公告稱，該行收到信達投資有限公司(下稱“信達投資”)的通知，信達投資已將其持有的約1.18萬張浦發轉債轉換為該行的A股普通股，合計轉股數量為9.12萬股。

　　轉股完成后，浦發銀行的普通股總股本增加至302.64億股。與此同時，信達投資憑借3.1085%的持股比例，成功躋身浦發銀行前十大股東之列。

　　自浦發轉債上市以來，一直未能觸發贖回條款，轉股進度極為緩慢。在中國信達介入之前，僅有144萬元浦發轉債完成了轉股，轉為浦發銀行普通股，而未轉股的比例高達99.9971%。而此時，距離浦發轉債到期僅剩下4個月的時間。

　　“對于銀行來說，可轉債必須成功轉股，才能全額計入核心一級資本。若未能在到期前轉股，銀行需支付到期的本金和利息。對浦發銀行而言，信達投資的轉股操作無異于雪中送炭，極大地緩解了其現金償付壓力。”一位轉債市場人士對記者表示。

　　實際上，信達投資所持有的浦發轉債是由同屬“信達系”的信達證券股份有限公司(下稱“信達證券”)劃轉而來的。從信達證券劃轉到信達投資，再到信達投資完成轉股，整個過程僅用了三天時間。

　　6月25日，信達證券通過其管理的信豐1號單一資產管理計劃，在上證所系統累計增持了浦發銀行可轉債1.1785億張，占該可轉債發行總量的23.57%。

　　次日，信達證券管理的信豐1號單一資產管理計劃將其持有的全部浦發轉債轉讓至信達投資的賬戶，信達投資正式成為浦發轉債的持有主體，此次交易涉及的債券面額高達117.85億元。

　　6月27日，信達投資將其持有的“浦發轉債”轉換為普通股，合計轉股數量為9.12億股，占浦發銀行總股本的3.01%。

　　中國信達此次的操作被市場視為“光大模式”的再現。2023年3月，在光大銀行可轉債“光大轉債”的最后轉股日，原中國華融出手，將其持有的1.4億余張“光大轉債”迅速轉股，轉換為光大銀行A股普通股，這一數量占“光大轉債”發行總量的近五成(46.67%)。

　　在此次轉股之前，原中國華融并未持有光大銀行的任何股份。然而，轉股完成后，原中國華融持有光大銀行普通股41.85億股，占該行普通股總數的7.08%，從而成為光大銀行的主要股東之一。

　　不僅如此，憑借此次轉股，原中國華融還成為了光大銀行的第四大股東，并且向光大銀行派駐了一名董事。這一舉措也標志著五大AMC首次成為全國性股份制銀行的主要股東。

　　“對于AMC而言，轉股操作不僅可以將債權轉化為股權，從而分享銀行股價上漲帶來的紅利，還能憑借股東身份參與銀行的經營決策，進一步優化自身的資產配置。”前述人士對記者表示，對于銀行來說，轉股不僅可以有效減輕負債壓力，補充核心一級資本，增強抗風險能力，還能借助AMC的資源整合能力，提高不良資產處置效率。

　　蘇商銀行特約研究員薛洪言指出，對于AMC而言，不良資產經營是其核心業務，而投資銀行股可以實現戰略協同與財務回報的雙重目標。銀行作為金融體系的核心，與AMC在不良資產處置和資源整合等方面存在天然的協同空間。

　　“此外，銀行股通常具有高股息、低估值的特點，尤其在當前部分銀行基本面持續改善的背景下，長期持有銀行股權能夠提供穩定的收益，這與AMC在資產配置中對安全性和收益性的需求高度一致。”薛洪言表示。

　　銀行轉債規模將進一步收縮

　　市場人士預計，在杭銀轉債、南銀轉債完成轉股摘牌以及浦發轉債到期之后，銀行轉債市場的存量規模可能會大幅縮減。“今年大約有1000億元的銀行轉債可能會完成轉股。與此同時，由于可轉債的審批和發行節奏仍然較慢，導致整個市場的規模進一步收縮。”中信證券首席經濟學家明明團隊指出。

　　根據Wind數據，目前市場上共有10只銀行轉債。其中，興業轉債、重銀轉債、上銀轉債、齊魯轉債在今年以來的漲幅分別達到了11.13%、7.53%、7.20%和4.53%。隨著正股股價的不斷上漲，這些轉債可能觸發強制贖回條款。

　　監管政策調整也影響著銀行轉債市場的供給格局。2023年8月證監會發布《上市公司監管指引》后，監管部門對存在破發、破凈、持續虧損或財務投資占比過高的上市公司實施了更嚴格的再融資管控。根據該政策要求，符合上述情形的企業將被限制再融資間隔周期與融資規模。在此背景下，銀行業作為破凈現象較為集中的領域，其可轉債發行渠道受到實質性制約。Wind統計數據顯示，新規實施近兩年來，境內資本市場未再出現新增銀行可轉債發行案例。

　　“除了因為股價上漲導致的可轉債提前贖回，今年還有一些銀行可轉債面臨6年到期的問題，比如浦銀轉債。在未來一年內，銀行轉債的整體存量規模將會大幅減少，這也意味著剩下的可轉債價格可能會進一步上升。”華源證券固收首席分析師廖志明表示。

　　國海證券固收首席分析師靳毅指出，銀行轉債供給的持續減少正在深刻改變市場的結構，并引發了配置替代的需求。作為機構投資者傳統的核心底倉資產，各類基金對銀行轉債的配置熱情與其存量規模同步下降，出現了持續的減配趨勢。因此，基金將轉向尋找紅利資產或其他替代品，以填補配置上的空白。