額度落地緩解“擁擠困局”，多只QDII產品放寬限購

　　額度落地緩解“擁擠困局”，多只QDII產品放寬限購

　　近期，QDII產品的“擁擠度”顯著緩解，部分此前“閉門謝客”的產品陸續重啟申購，或放寬大額申購限制。據第一財經初步統計，最近一個月，至少25只產品開門迎客或調整大額申購的限制。這一動態背后，是新一輪QDII額度的集中落地。

　　今年以來，QDII產品整體表現亮眼，超九成權益產品年初至今累計回報為正，10只產品的年內回報率超50%，賺錢效應顯著。其中，重倉港股的QDII產品表現尤為突出，而重倉美股的QDII產品普遍承壓。

　　下半年，QDII配置該如何把握？受訪人士普遍認為，港股或延續震蕩上行，科技、創新藥及高股息資產為核心主線；而美股受美聯儲政策、地緣風險等因素影響，波動或加大，需謹慎布局。這種“東升西降”的分化格局或將繼續。

　　QDII產品“限購松綁”潮起

　　近來，多只QDII產品陸續放開直銷和代銷渠道的申購申請。據第一財經初步統計，截至7月3日，相較上月同期，至少有18只“閉門謝客”的QDII產品開門迎客或調整大額申購的限制，還有7只暫停大額申購的產品直接開放申購。

　　例如，為滿足基金投資者的投資需求，華安基金公告稱，華安納斯達克100ETF于7月3日恢復基金申購業務，該產品曾于今年3月暫停該業務。無獨有偶，同樣在3月暫停申購業務的國泰標普500ETF也在6月25日“開門迎客”。

　　此外，部分產品則通過動態調整額度逐步“松綁”。以工銀印度市場人民幣為例，該產品在今年1月暫停申購及定期定額投資業務，直至6月10日恢復業務。隨后，該產品四度“寬松”單日大額申購的額度，其人民幣份額的限額從6月10日的100元調整至7月1日的5萬元，美元份額則將限制金額從15美元上調至7500美元。

　　QDII產品恢復申購業務或大額申購背后，正是新一輪QDII額度的落地。“額度寬松直接回應了投資者的配置需求。”在一位中大型基金公司人士看來，新額度到位后，手握“糧草”的基金公司很快會有動作，比如可能優先放寬那些投資于熱門市場的基金，或者是將新額度分配給規模小或新的基金。

　　據國家外匯管理局披露最新一期合格境內機構投資者(QDII)投資額度審批數據，截至6月底，全市場有191家金融機構累計獲批1708.69億美元的投資額度，新增了30.8億美元。值得注意的是，QDII額度上次集中獲批還是去年5月。

　　與此前分布情況相似，證券類機構增加額度最多，為21.2億美元；銀行類及保險類機構本次新增QDII額度分別為6.6億美元、3億美元，而信托類機構本次仍未出現新增額度。至此，這四類機構的累計批準額度分別為942.9億美元、282.4億美元、393.23億美元及90.16億美元。

　　據第一財經統計，此次有82家機構增加了QDII額度，大多數獲批的額度在1000萬美元至5000萬美元之間不等。在這之中，財通資管、睿遠基金等兩家機構均是首次獲批QDII額度，額度均為0.5億美元。

　　在各類機構中，此次有所收獲的基金公司數量達到了44家，超過上次的32家。除了睿遠基金外，還有易方達基金、廣發基金等16家基金公司各獲得0.5億美元的新增額度；南方基金、華夏基金等8家則新增0.4億美元，招商基金等19家則獲得0.1億美元至0.3億美元不等的額度。

　　截至6月底，55家擁有QDII投資額度的基金公司合計擁有781.1億美元，其中，累計批準QDII額度超過了30億美元共有6家。這6家機構的合計批準額度為329.6億美元，占比超過四成。

　　其中，易方達基金、華夏基金、南方基金等3家公司的額度最高，超過60億美元，分別為77.8億美元、67.7億美元、60.2億美元；而嘉實基金、廣發基金和博時基金的額度則在37.7億美元至43.8億美元之間。

　　港股成業績引擎美股承壓

　　近年來，隨著海外投資的持續升溫、投資者對相關配置的需求增加、大量資金涌入，QDII基金的規模也不斷走高。中國證監會數據顯示，截至5月底，全市場QDII基金的最新規模達到了6542.78億元，較去年底增長了近430億元。

　　“產品規模增長背后，實則體現的是市場需求。”華南某基金公司人士對第一財經表示，QDII產品是長期面臨額度不足與市場需求較大的矛盾。而投資者對這類產品有需求，正是基于這類產品的業績表現。

　　今年以來，QDII產品整體表現不俗。以國際(QDII)基金中的股票型和混合型產品為例，Wind數據顯示，截至7月2日，在270只QDII產品(僅計算初始基金，下同)中，超過九成產品年初至今的累計回報收正，10只產品的年內回報率超過50%。

　　第一財經記者結合一季報持倉進行觀察，業績居前者大多為重倉港股的產品。如表現最為突出的是匯添富香港優勢精選A，今年以來漲幅達到86.48%，其投資港股的比例為86.48%；廣發中證香港創新藥ETF、華泰柏瑞恒生創新藥ETF等產品同期回報超過58%，港股倉位則超過97%。

　　港股標的已經成為QDII產品次輪的“業績密碼”。記者注意到，賺錢效應聚集下，這也成為新品布局的主要方向。Wind數據顯示，截至7月2日，年內共發行了8只QDII產品，其中絕大多數的投資區域聚焦在港股，尤其是醫療、科技、消費賽道。

　　與此同時，“新玩家”也陸續進場。例如西部利得基金、永贏基金均在今年獲批了公司首只QDII產品。其中，西部利得恒生科技指數(QDII)將于7月9日起發行，永贏恒生消費指數型發起式證券投資基金(QDII)也在5月拿下了“準生證”。

　　然而，QDII業績并非普漲，區域分化顯著。重倉美股的QDII產品業績普遍不佳。在年內業績為負的23只產品中，近半數美股倉位在九成以上。如嘉實標普生物科技精選行業ETF、易方達標普生物科技人民幣A的年內跌幅均超8%，二者的美股持倉分別為99.48%、94.28%。

　　“東升西降”趨勢有望持續

　　目前，QDII基金業績整體呈現出顯著的“東升西降”特征，為何會出現這樣的局面？下半年這一格局是否會延續？對此，多位受訪人士表示，港股市場或震蕩上行，依然具備不少投資機會，而美股走勢仍面臨許多不確定性，節奏上較難判斷，仍需關注關稅進展。

　　“QDII基金是實現資產配置全球化、分散單一市場風險的重要途徑。上半年QDII基金表現分化比較大，我們投資時也會警惕高估值和美元利率政策拐點對產品的擾動。”金鷹基金FOF投資與金融工程部總經理李凱稱。

　　“美聯儲政策路徑是核心變量，美股或延續震蕩但波動加大。”李凱對第一財經表示，海外不確定性主要在于美聯儲降息節奏、地緣政治沖突加劇(如中東、亞太)引發的大宗商品價格擾動風險。下半年對QDII產品的配置會比較謹慎，主要注重結構性的投資機會，并考慮匯率波動因素。

　　滬上一位QDII基金經理受訪稱，預計下半年東升西落的格局還會繼續。在他看來，主要是美股調整壓力較大，而非美國家的股市相對更好，因為美國下半年衰退風險仍存，美聯儲降息預期已經出來，在流動性的助推下，新興市場國家估值提升邏輯比較順暢。

　　談及港股市場，招商基金投研人士告訴第一財經，港股下半年走勢預計以結構性震蕩上行為主，核心邏輯圍繞政策支持、資金流入、估值修復及產業催化展開，但需警惕外部擾動風險。資金配置偏好集中于科技、金融、消費及高股息資產，形成“啞鈴策略”(高成長科技+低波紅利)。

　　該人士認為，外資或將轉向被動配置，因為“受地緣因素影響，外資主動投研團隊減少，更多通過指數基金被動配置港股”，尤其關注稀缺性資產(如恒生科技、創新藥)。疊加美聯儲下半年降息預期，全球流動性改善或吸引外資回流。

　　中歐港股通精選基金經理付倍佳也有類似觀點，她對第一財經表示，全年港股市場或震蕩上行，流動性先于盈利改善，上半年聚焦波動率資產估值提升的機會，下半年逐步聚焦順周期盈利改善的機會。從宏觀視角看，全球三大經濟主體中、美、歐財政貨幣雙寬松是大概率情景，美元長周期走弱，對資產價格尤其新興市場資產可以保持樂觀。

　　“上半年港股市場的強勢表現是政策托底、技術革命與資金共振共同作用的結果。”富國基金旗下港股通互聯網ETF基金經理田希蒙對第一財經表示，盡管部分板塊經歷上漲后估值回歸歷史中樞，但港股整體仍處于“資金盛+資產荒”的結構性行情中。

　　田希蒙認為，下半年港股市場的投資機會將圍繞政策支持、技術迭代與資金配置偏好展開，科技、創新藥及高股息資產或為核心主線。以科技領域為例，AI技術商業化加速與資本開支擴張將推動互聯網巨頭盈利超預期，疊加政策對自主創新的扶持，港股通互聯網等領域具備估值修復潛力。