大咖連線｜專訪東方金誠總經理張晟：消費類企業如何把握債市融資機遇？

　　中新經緯7月3日電 (羅琨)近期，中國人民銀行等六部門聯合印發《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》(下稱《意見》)�！兑庖姟诽岢�，加大債券市場融資支持力度，支持符合條件的文化、旅游、教育等服務消費領域企業發行債券。

　　債券市場能否成為擴內需新支點？消費類企業如何把握融資機遇？近日，中新經緯專訪東方金誠黨委副書記、總經理張晟。

　　債市將在消費金融供給中扮演更重要角色

　　在張晟看來，《意見》強化了金融支持與提振消費的政策協同，明確了當前金融支持消費增長的方向和重點，有助于推動更多的金融資源向消費領域傾斜。債券市場將在消費領域金融供給中扮演更加重要的角色，未來債券市場有望成為消費領域相關主體更加重要的融資渠道。

　　前述《意見》提出，支持符合條件的文化、旅游、教育等服務消費領域企業發行債券。鼓勵符合條件的科創企業通過債券市場募集資金，推動智慧養老、智能醫療等消費產品提質升級。支持符合條件的消費金融公司、汽車金融公司、金融租賃公司發行金融債券，拓寬資金來源，擴大消費信貸規模。推動個人汽車、消費、信用卡等零售類貸款資產證券化增量擴面，促進盤活信貸存量，提升消費信貸供給能力。

　　張晟指出，從《意見》可以看出，服務消費領域將成為債券市場重點支持的方向之一。

　　“目前，我國的服務消費在消費總量中的占比仍低，供給質效有待提升，文化、教育、醫療等改善型服務供給存在缺口，高質量服務消費供給不足�！彼�說，隨著國民收入水平的提升，人口老齡化等趨勢演進，文化、教育、醫療等服務消費領域存在著較大的需求增長潛力，這也是《意見》將這些領域單獨列出，要求加大對符合條件的相關主體債券融資的支持力度的原因所在。

　　他指出，從歷史經驗來看，綠色債券和科創債在提升綠色金融和科創金融供給能力、滿足相關領域融資需求、服務“雙碳”和創新驅動發展戰略方面發揮了積極作用。隨著政策的持續發力和市場機制的不斷完善，未來消費類債券市場有望迸發增長活力，對擴大和提振消費的支持力度將顯著提升，特別是在服務消費和新型消費領域將發揮更加積極的作用。

　　他特別提到，支持消費金融公司、汽車金融公司發行金融債，最終將直接降低新能源汽車、家電等大宗消費品的購買門檻，激發居民對大宗耐用消費品的更新需求，擴大消費市場規模。

　　他解釋說，消費金融公司和汽車金融公司傳統資金來源如同業借款、股東存款以短期為主，而信貸投放如汽車分期、消費貸款多為3年以上中長期。發行金融債可獲取3-5年期的中長期資金，直接匹配信貸資產期限，降低消費金融公司、汽車金融公司資產負債期限錯配帶來的流動性風險。其次，通過金融債鎖定長期低成本資金，能夠減少消費金融公司、汽車金融公司對短期高成本負債的依賴，避免因市場利率波動或資金收緊導致的流動性危機。

　　“從杠桿效應看，消費金融公司與汽車金融公司通過金融債獲取低成本資金后，可將資金成本下降的紅利向消費者傳導，例如降低終端貸款利率、推出更靈活的分期方案等�！睆堦烧f。

　　哪些消費類企業“符合條件”？

　　張晟認為，貼合國家戰略方向的消費類企業更加容易“符合條件”。2025年政府工作報告提出，安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。從放寬準入、減少限制、優化監管等方面入手，擴大健康、養老、助殘、托幼、家政等多元化服務供給。創新和豐富消費場景，加快數字、綠色、智能等新型消費發展。落實和優化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費潛力。完善免稅店政策，推動擴大入境消費。

　　而從評級機構的角度來說，張晟認為，符合條件的發債企業還應擁有穩健的經營管理能力和可持續發展能力保障債券的到期償付。

　　值得注意的是，消費類企業業績易受經濟波動影響，評級機構如何平衡“支持融資”與“風險揭示”的職責？對此，張晟說，信用評級不僅是消費類企業融資的“敲門磚”，更是防范系統性風險的重要“前哨”。評級機構在強化消費供給和需求兩端的金融服務的同時，也要持續提升評級技術與研究能力，使評級結果更準確地反映企業的真實信用狀況。

　　據張晟介紹，目前，東方金誠針對產業類企業共構建了26個行業的“BCA(基礎信用評估)+外部支持”評級方法及模型，消費類企業根據不同行業分別適用不同的評級方法及模型。未來隨著外部政策環境、市場環境、樣本企業的動態變化，東方金誠將對評級方法模型進行驗證和修訂，通過持續完善消費類相關評級方法及模型，更好平衡“支持融資”與“風險揭示”的功能。

　　2025年是東方金誠成立20周年。張晟指出，作為國有評級機構，東方金誠始終肩負著支持經濟社會高質量發展和防范化解金融風險的雙重職責使命。本次《意見》的出臺無疑對信用評級服務提出了更高要求，評級機構要持續優化評級方法，增加信用評級對服務消費領域的有效供給，持續完善公司治理和內部控制機制，保持評級的獨立性。

　　除了傳統的信用債外，消費類企業還可發行哪些債券？張晟結合東方金誠的評級實踐經驗指出，從企業的需求來看，文化、旅游企業在前期大規模推進基礎設施建設過程中，形成景區、酒店等大量存量資產，客觀上存在通過REITs實現資產盤活的迫切需求。而教育企業尤其是民辦教育機構，同樣存在通過資本市場發行信用債、收益債等產品拓寬融資渠道的現實需求。

　　他指出，文旅、教育企業普遍具備較強的現金流獲現能力，底層資產(如景區運營、學費收入等)可持續產生經營性現金流，與REITs、收益債等專項債券的“現金流驅動型”產品設計邏輯較為適配。

　　如何提升投資者認可度？

　　當前，債券市場的投資者對消費類企業發行的債券認可度如何？

　　張晟指出，消費相關行業較多，包括食品飲料、藥品、化妝品、家用電器、汽車、服裝家紡以及餐飲、旅游酒店等，因此所涉及的發債主體也很多�？傮w來看，隨著近年來信用債市場的風險主體逐步出清，投資者對留在市場上的發行人認可度還是比較高的。

　　為進一步提升投資者對中小、民營消費企業債券的認可度，他建議，政策可以從完善信息披露和投資者保護，政策性擔�；蛟鲂乓约巴苿赢a品創新等三個方面進行支持。

　　首先，進一步完善發行人信息披露和投資者保護制度，提高信息披露的可靠性和及時性，強化投資者保護條款設計，完善債券持有人會議制度，提高違約債券處置效率；

　　其次，構建政策性擔保與增信支持體系，近年來，監管部門推出了多項民企債券融資支持工具，包括中央和地方擔保機構提供擔保增信、創設CRMW等方式，在支持民企科創債發行等方面發揮了積極作用，這一經驗可以在消費企業債券發行中繼續推廣；

　　最后，通過股債聯動、信用衍生工具創新等提高民企債信用風險市場化分擔效率，滿足不同風險偏好投資者的投資需求，提升相關產品的市場認可度。

　　為進一步提高消費企業債券市場的活躍度，張晟建議，一方面，要推動消費企業債券產品創新和市場機制優化，包括鼓勵發行消費升級專項債券、支持消費行業企業發行證券化產品、可轉債等，靈活匹配不同周期的資金需求；鼓勵編制消費行業債券指數和發行消費行業債券ETF，吸引更多配置資金通過ETF進入市場；同時，通過引入做市商制度、減免交易手續費等方式提高消費類債券的二級市場流動性。

　　另一方面，進一步完善投資者結構，鼓勵養老金、保險資金、外資等中長期資金以及對沖基金、私募產品等高風險偏好資金進入消費債券市場，從增加長期資金供給、提高消費債券發行久期、推動產品創新等方面推動消費企業債券市場規模和活力提升。

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責任編輯：常濤 李中元