美“對等關稅”如何影響銀行業？避險情緒下防御價值凸顯

　　美“對等關稅”如何影響銀行業？避險情緒下防御價值凸顯

　　隨著美國宣布對全球范圍內大部分國家加征新一輪“對等關稅”，新一輪貿易沖突快速升級，各行業所受影響備受關注。

　　清明假期后首個交易日，A股三大股指低開低走，滬指收跌7.34%，深成指收跌9.66%，創業板指收跌12.5%。作為31個申萬一級行業最抗跌的三大板塊之一，銀行股全天收跌4.67%。

　　“對等關稅”對銀行業有何影響？受訪人士認為，銀行業可能因此面臨額外壓力，但不同區域、不同類型銀行所受影響將有較大分化，外貿客戶占比較大的銀行受到的沖擊會更為明顯，但整體影響可控，零售占比高的銀行預計韌性更足。不少機構人士提示，隨著避險情緒升溫，銀行股紅利屬性和防御價值將進一步凸顯，加上長線資金入市加碼，對后市表現相對樂觀。

　　信貸需求將受多大影響

　　4月7日，在大盤集體下跌的情況下，農林牧漁、食品飲料、銀行成為三大最抗跌板塊，跌幅分別為2.14%、4.48%、4.67%。

　　銀行股中，超半數跌幅在5%以上，其中，西安銀行、張家港行、鄭州銀行、瑞豐銀行、無錫銀行、蘭州銀行、寧波銀行、蘇農銀行、青島銀行跌幅超過8%；國有大行和部分城農商行跌幅相對更小，建設銀行、工商銀行、上海銀行跌幅在2%以內，分別為0.45%、1.89%、1.96%。

　　對于美國“對等關稅”影響，中泰證券研究所所長、銀行業首席分析師戴志鋒認為，總體來看，銀行貸款需求和凈息差將面臨額外壓力，資產質量有望保持穩健，影響可控。

　　戴志鋒從經濟層面和政策層面影響分析稱，一方面，外需走弱，出口相關企業經營承壓，銀行相關客群的信貸需求、貸款利率、資產質量面臨壓力，但不同客群差異較大；另一方面，未來預計政策寬松加碼，內需領域政策可能對零售信貸需求有所提振，降準降息可以進一步降低銀行資金成本。

　　有股份行地方人士對第一財經表示，目前來看，銀行業受到比較大的影響來自進出口企業的資金需求減少，同時跨境結算等業務預計也會受到明顯影響。考慮到不同區域外貿經濟和企業分布差異較大，相關影響也會有所分化。涉外業務和涉外企業多的銀行預計所受沖擊會更為明顯。

　　不過，另一方面，外需承壓背景下，國內政策或更加關注內需，消費貸增長空間有望打開。2024年，我國新增消費貸為1.24萬億元，占全年新增貸款的比重為6.9%。中泰證券預測，如果政策在內需領域進一步發力，消費貸增長空間的打開預計能夠彌補外向型制造業領域信貸需求的不足。消費貸占比高的銀行增長彈性可能更大。

　　今年以來，銀行業普遍加大對消費領域的信貸支持力度，營銷活動明顯增多。以工商銀行為例，記者7日獲悉，該行近期開展了“工享愛購”提振消費專項行動，一季度實現借記卡消費交易額超過4.2萬億元，信用卡消費額接近5000億元。

　　息差有壓力也有支撐

　　從上市銀行近期披露的2024年年報數據來看，凈息差延續下行趨勢，但伴隨存款多維度降息，加上主動調整資產負債結構，凈息差下行幅度已有較明顯收窄。

　　以六大行為例，去年各行凈息差最高降幅為19BP(基點)，相比2023年有3家大行息差降幅超過30BP已有邊際好轉，其中4家大行凈息差降幅較上年收窄10BP以上。

　　對于美國“對等關稅”可能帶來的額外壓力，戴志鋒從宏觀維度分析稱，從過往來看，商業銀行凈息差表現與信貸增速相關性達85%，出口領域信貸缺口可能帶動企業貸款利率進一步下行。

　　從政策端來看，降息、存款利率下行、降準等都是市場關心的重要增量政策。中泰證券報告認為，降準和定期存款降息可有效對息差下降形成緩沖，即便考慮增量貨幣政策，預計2025年銀行息差降幅仍將小于去年。

　　從多家銀行高管在業績會上釋放的信息來看，預計今年行業凈息差整體仍將承壓，但降幅有望進一步收窄，從資產、負債兩端進行結構優化是各行穩息差的一致選擇。不少券商分析人士也判斷，從中長期角度來看，銀行業息差已經接近底線。

　　相比對公領域的壓力，零售領域有望迎來更強的息差支撐。近期，隨著消費貸利率不斷走低，“價格戰”迎來監管指導。更早之前，部分地區個人住房貸款利率也經歷了低位上調。

　　對于支持消費和呵護息差之間的平衡，戴志鋒認為，在資本充足率要求下，銀行天然有其ROE(凈資產收益率)和息差底線，在確保一定的資產規模增速和資產質量穩定的情況下，中長期息差底線約為1.24%。未來，零售領域實際利率的下行可能更加依賴財政貼息。

　　銀行股防御價值凸顯，大行去年分紅超4200億

　　隨著美國推出“對等關稅”政策，全球市場避險情緒明顯升溫。不少機構認為，在基本面所受影響可控的情況下，A股銀行股的紅利屬性和防御價值進一步凸顯。

　　國泰君安報告表示，不確定性的定價環境中確定性的供給將成為關鍵。其中，現金流穩定的板塊防御價值凸顯，包括銀行、公用事業、運營商、高速公路等。浙商證券也稱，當前環境下，大金融方向表現將相對占優。

　　戴志鋒認為，隨著應對外部挑戰，貨幣政策寬松的概率提升，一季度國債收益率上行的趨勢面臨邊際變化，銀行板塊高股息的性價比提升。

　　事實上，最近兩年，銀行板塊因為低估值、高股息等持續獲得市場資金的逆勢追捧，尤其在越來越多銀行跟進中期分紅的背景下，震蕩市中銀行股的吸引力較強。

　　從已披露年報的23家上市銀行來看，2024年末，23家上市銀行計劃分紅金額約為3348億元，加上去年中期分紅的2335億元，合計分紅金額達到5683億元，較上年同期增加超百億元。其中，6家國有大行去年合計分紅預計超過4200億元，工商銀行、建設銀行年度末期分紅金額超過500億元，全年分紅總額繼續保持在千億元以上。

　　對于近3年不同類型上市銀行現金分紅情況，華福證券分析稱，國有大行保持穩定的高現金分紅比例，近3年現金分紅比例均超30%；股份行近3年平均現金分紅比例逐年提升，2023年達到29.4%；城商行近3年平均現金分紅比例有所下滑，2023年平均現金分紅比例為24.8%；農商行現金分紅比例為各類銀行中最低，2023年平均現金分紅比例為22%。

　　從股息率來看，以最新收盤價測算，目前多數已披露去年年報的上市銀行股息率在4%以上，其中10家銀行股息率超過5%，最高達到5.68%。

　　截至4月7日收盤，42家上市銀行中僅成都銀行走出破凈局面，整體市凈率中位數不足0.6倍，鄭州銀行、貴陽銀行、民生銀行3家銀行市凈率不足0.4倍。